中东冲突升温引发避险潮，黄金受惠但受利率与美元走强压抑；美债避险功能渐现裂痕，受财政赤字与通膨疑虑干扰。投资人应强化多元配置与风险评估。

2025年盛夏，中东局势升温。以色列与伊朗冲突扩大、伊朗主要核设施遭到美军轰炸，国际原油市场剧烈震荡，全球金融市场的避险情绪迅速升高。作为资本市场中核心的两大避险资产——黄金与美债（美国国债），在此次地缘政治动荡中再次成为焦点。然而，市场却显示与过往不尽相似的结构性变化。

黄金：短期受惠，中长期变数多

避险与抗通膨向来是金价正面驱动力。地缘政治冲突对黄金价格提升，从历史经验来看几乎是“反射动作”，黄金立刻成为资金避难所。

本次中东冲突牵涉以色列与伊朗两大区域强权，连美国也加入，举世震惊，对油市与美元信用带来潜在威胁，黄金于是有三大基本面支撑攀升：避险情绪、通膨对冲需求、非主权货币吸引力。倘若战事升级牵动美元信用风险，尤其在美国财政赤字持续扩大背景下，全球各国央行与投资人对黄金需求将持续提升。

然而，尽管黄金受惠于战争题材，利率与美元干扰金价仍存在负面风险，中期走势仍有潜在利空，例如升息与实质利率风险——若战争引发油价与通膨飙升，恐迫使美国联准会延后降息或维持高利率政策，甚至升息，将会抑制黄金吸引力。

此外，若冲突升级，美元也常因避险买盘而上升，投资者购金成本更高，压抑买气，这是美元走强的反压力；而黄金短期涨势往往伴随“情绪化”买盘，若战事未恶化，或者市场渐看好美国政策稳定性，金价可能迅速回落，这是短期获利了结压力。

黄金依然具有战略性资产配置价值，或可做为资产组合中10%以下之配置，用以对冲地缘政治与通膨风险，重在对冲，而非急于短线获利。

简而言之，黄金短期受惠于强劲避险买盘、通膨对冲、央行支持性买盘。然而，也面临升息与美元走强抑制价格，以及价格拉回之风险。

美债：恐成避险双刃剑

美国公债向来被视为是各种金融风暴来袭时的资金避风港，在这次中东冲突初期也不例外。

中东爆发战事，资金涌向具有高信用评等、流动性强的长天期美债，压低殖利率。今年5月，美债10年期殖利率曾经一度跌至4.395%，市场恐慌的确推升买盘。此外，若战事压抑需求拖累全球经济，美国联准会可能转向鸽派，美债价格将因预期降息而上涨。

然而，冲突下的美债市场，也出现令人忧心的异常反应。例如尽管冲突升级，部分时段美债殖利率不跌反升，反映投资人对美国财政赤字与通膨压力的担忧。赤字与债务上限问题，加剧市场对美国长债的不安预期。

此外，若投资人认为战事可控，大量资金可能转向风险资产，股市回稳、风险偏好回升，美债恐遭遇获利回吐。而油价上升导致物价压力，经济成长受累，恐形成停滞性通膨风险情境，将对美债造成双重打击。

值得注意的是，美国政府2025年初正在审议新一轮减税与支出方案，市场担心推高财政赤字，导致长天期美债殖利率遭遇上行风险。加上海外资金（如中东主权基金）若因战争需要流动性，恐减码美债部位增加卖压。

正面而言，美债受惠于避险资金涌入与美国联准会政策转鸽可能性；另一方面，停滞性通膨与美国财政赤字疑虑，恐令殖利率回升而压抑价格。

中东战事导致全球资产市场不安，投资人应理解世局已经更为难料，“避险资产”恐怕不再是绝对安全的理财避风港——黄金仍有稳定吸引力效应，但受利率与美元牵制；美债虽有国家信用支撑，却日益受到结构性财政风险挑战。

未来数月，投资人恐面临中东战争阴影下的双重博弈。倘若冲突扩大导致布兰特原油价格突破每桶90美元关键，通膨压力将使资产价格更难捉摸。投资人宜强化多元配置与动态调整能力，在变动的战略地图，为资产争取更稳定与成长之空间。

中东硝烟再起也再次提醒我们，“地缘政治风险”是投资决策中不可忽视的重要因素。在此“黑天鹅”频繁飞出的时代，依据个人风险承受能力冷静评估资产配置，是不败关键。黄金与美债虽能避险，但非万无一失，唯有尽量理解总体经济趋势、市场情绪以及个别资产的特性，才能在变局中寻得良机。