由于中国各类官方的经建统计数据可信度差，因此当年国务总理李克强特别筛选一些与能源使用相关的数据，以辅助其掌握真实的经济现况，世人称之为李克强指数。因此若想知道其真实经济情况，可能就必须从社会的一些蛛丝马迹来拼凑出来。近来中国境内五星级饭店骤减应可反映出中国消费的急冻，而中国经商环境恶化也可从大企业积欠供应链货款窥见一斑。

五年消失百余家五星级饭店

根据中国的文化和旅游部统计，该国五星级酒店在2020年有850家，但截至去年底仅剩736家，不过5年时间减少114家。这是一个值得深究的指标，除了反映中国经济的困顿外，也可观察中国是否开始走向锁国的道路。过去几年中国各地竞相兴建五星级饭店，并且从一、二线城市蔓延到三、四线城市。除了反映出当地经济活跃外，也满足大量外国观光客与外籍商务人士的需求，一时好不风光。但2020年疫情打击后，这些往往雄踞各城市黄金地段的五星级饭店纷纷传出住宿人数锐减。经营者虽然降低房价，但住房率还是节节下降。饭店无法维持应有的服务水平，因此大量被降级，甚至关门大吉。

这背后原因除了景气不佳，国内民众消费能力降低外，外国人不来了也是主要原因。根据统计在2019年中国接待外国游客人数高达9800万人次，疫情期间降到不足1000万人次。但现在即使疫情过去几年了，2024年外国游客只有2600万人次，不到之前的三分之一。这中间中国也是有努力争取外国观光客，例如扩大免签范围与停留时间，并加强多语言的观光服务。但这几年中国不管是内政或外交的种种作为，让西方民众对中国的好感度下降。甚至美国与澳洲等国，更对其人民人身安全提出示警，建议其国民重新考虑是否前往中国旅行。

除了需求面因素之外，这些五星级饭店成也房地产，败也房地产。因为许多饭店背后的金主其实是房地产业者，因此和房地产景气有千丝万缕的关系。过去在炒房时，饭店与住房两者互相拉抬，甚至许多地方政府在圈地盖房子时，还要求开发业者必须要盖五星级饭店。现在房地产泡沫破了，这些饭店也失去支撑，骨牌效应应该还会持续一段时间。

系统性积欠供应链货款

在中国大型企业积欠供应商货款的情形越来越严重，大家都知道这不是健全经商环境应有的现象，因此今（2025）年4月通过的“民营经济促进法”也特别指出这告现象不对，但却提不出具提的改善作为。以比亚迪为例，这个当今全球产量最大的电动车公司，其苛扣下游供应商的作法，来支持其“零公里二手车”等割喉竞争手段，在在都令人对该公司能否永续经营下去感到质疑。这也显示出中国经商环境的恶化，并联想到之前恒大地产的类似做为对整个社会的冲击。

比亚迪采类似“恒大商票”的方式，自创“迪链”向供应商发行“电子债权凭证”来支付供应商，而不是比依“票据法”开立商业票据。这些下游供应商收到“迪链”后，就进入漫长的等待期。一般来说比亚迪采用月结30-60天信用期+6-8个月迪链的结算模式，因此实际付款周期延长至8-10个月。供应商可持有到期后向比亚迪兑付现金，但供应商若需现金，则需支付高额贴息（5%-10%），变相压缩利润。

这延后付款的方式，几乎是所有中国汽车公司或大企业的共同作法，只是比亚迪积欠货款最严重，也苦了众多的供应商。这些大企业透过“供应链金融”绑定供应商，将中小供应商纳入自身金融体系，以增强供应链控制力。同时规避相关金融监管，“降低”财报负债金额。以去年为例，比亚迪“迪链”累积无息的欠款超4000亿人民币，自己省了庞大的利息支出。为了平息众怒，比亚迪日前宣布将对供应商货款的支付期间统一为60天，但是否做到还有待观察。

应收账款周转天数长一直是在中国经商的痛点，企业规模越大对供应商的“压榨”就越厉害，产业发展就越不健全。近年来由于景气严峻，也使得这个问题更加恶化。有人统计2024年中国平均应收账款周转天数（Days Sales Outstanding， DSO）为141天，比上一年度增加8天。这些供应商正面临两难的困境，自己借钱来帮大厂生产，可能自己倒了还没拿到货款。也可能大厂倒了，自己还没收到货款。

结语

去年中国社科院经济研究所副所长朱恒鹏，因私下妄议中央而被拘留并免职，今年更正式撤销其兼任主任的“中国社会科学院公共政策研究中心”。今年中国国投证券首席经济学家高善文，也因质疑中国GDP数据惨遭调查。中国对重大财经资讯频频“盖牌”，这也反映景气寒冬还看不到尽头。

※作者为台湾金融研训院金融稳定中心主任