CFA刚发布净利润创新高的年报后，“中国羽绒服第一股”波司登就被自己老板、江苏常熟首富高德康狠狠地砸盘。
波司登近日发布公告称，集团创始人、董事局主席及控股股东高德康设立的信托，间接全资拥有的盈新国际投资有限公司，已与配售代理签订大宗交易协议。
配售代理同意按每股4.31港元的价格，向买方配售公司4亿股股份，出售股份占公司已发行股份总数的约3.64%。公司表示，这次的配售所得款项将主要用于卖方资金需求及慈善事业发展等。
按照当日收盘价计算，此次大宗交易折价10%;再乘以交易数量的话，意味着高德康这一次套现了17亿港元。
消息一出，波司登股价次日随即暴跌近16%，接着连跌四天，之后虽然股价有所反弹，但在股价走势上留下了一个巨大的跳空缺口，很可能成为波司登股价短期难以弥合的伤口。
减持发生在一个微妙的时刻。在不久前，波司登刚刚发布了一份超市场预期的年报，净利润创下新高。然而，就在这一遍叫好声中，自家老板暴力砸盘，看来波司登再暖的羽绒服也挽不回老板减持的心。
市场反应过度?
这并非高氏家族第一次减持股份了。
Choice数据显示，近年高德康在波司登的持股比例逐渐下降，已从2018年的71.69%下降至2023年9月底的68.12%。而最近的出售完成后，高德康家族的持股比例将继续下降至63.93%，仍然手握生死大权。
此前，高德康最大的一次减持发生在2022年9月。根据波司登公告，盈新国际当时以每股3.94港元的价格出售了2.3亿股波司登的股份，占波司登已发行股份总数的2.12%。该次减持同样引起资本市场的恐慌，让波司登股价随后暴跌。
高德康是江苏常熟人，今年72岁，1976年以8台缝纫机起家创业，后不断将波司登做大做强，成为全球知名羽绒服品牌。高德康也因此成为财富榜常客。
2022年，高德康家族以365亿人民币财富位列《2022年衡昌烧坊·胡润百富榜》第133位，被称为江苏常熟首富;《2024胡润全球富豪榜》中，高德康也以340亿元的财富位列榜单第690位。
不过，账面的财富显然没有到手的真金白银香，可能高德康自己也没有想到，即使业绩创了新高，自己的减持依然砸崩了波司登的股价。
减持公告发出后，波司登的股价在7月3日开盘后跌幅就一度超过17%。截至收盘，每股报价为4.01港元，较上日跌去了15.93%，市值在一日之间蒸发了超过80亿港元。
此外，6.7亿股的成交量、28.14亿港元的成交额也创下了今年以来的新高。有波司登员工向媒体感慨，本来以为是一次常规的资本市场动作，没承想引发强烈反应。
有股民在雪球上激动地评论称：
“大股东连续多年折价10%左右大手笔减持，考虑到股权密集程度可以理解，但确实不是什么好事。”
“老板减持的钱够买多少个湾流了。”
“本来股价涨得好好的，没想到老板一个动作直接泼了盆冷水。”
但也有业内人士表示理解，“在业绩好的时候套现没啥，前些年，和波司登体量相当的盘子，套现比波司登老板这次多多了，也没见这么大反应的。”
懒熊体育创始人韩牧称，资本市场是过度反应了，高德康仅套现了3个点，高氏家族持股还有60多个点。
对于本次减持的原因，波司登方面回应称：“此次配售主要是为了优化公司股东结构、释放公司股份市场流动性，并引入更多优质的境内外投资者，其实也是在向二级市场释放流动性，有利于投资者。”
机构普遍看好
如果不是这波减持操作以及随后的暴跌，波司登在资本市场上应该是充满叫好声的，包括中金等明星机构都发表了看多观点。
不久前，波司登刚发布2023/2024财年业绩。报告期内，公司实现营收232.14亿元，同比增长38.39%;归母净利润30.74亿元，同比增长43.74%，创下新高。
这一表现超出市场预期，业内分析主要是由于冷冬催化，叠加公司四季户外品类贡献“第二增长曲线”。
2023年12月中下旬，中国共经历了三次冷空气的侵袭，寒潮导致西北地区及中东部地区的气温普遍下降超过6℃，气温0℃线甚至南压至华南北部、贵州南部、四川南部一带。
在寒潮影响下，波司登的品牌羽绒服业务财年收入195.21亿元，同比增长43.8%，占集团收入比重为84.1%。
财报显示，波司登主品牌实现收入167.85亿元，同比增长42.7%。另一品牌雪中飞定位普惠品牌升级，继续发力线上业务，收入同比大幅增长65.3%至20.19亿元;冰洁品牌收入同比增15.9%至1.45亿元。此外，贴牌加工管理业务的收入为26.7亿元，同比增长16.4%，占集团收入比重为11.5%。
按渠道来看，公司线上和线下收入同比均有四成以上增长，收入占比分别为35%和65%。
其中，线上依赖多平台增长提速，线下增长主要来自“标杆TOP店”渠道策略(即针对甄选出来的标杆门店进行系统性、体系化运营和管理)下店效的增长。
从门店区域布局看，公司约28%的门店位于一二线城市，约72%门店位于三线及以下城市。
此外，线上渠道的加大投入促进了波司登在各电商平台粉丝数的增长。
财报称，报告期内波司登品牌在天猫及京东平台新增粉丝超1100万人，新增会员超400万人;截至2024年3月末，波司登品牌在天猫及京东平台共计粉丝4500万人，会员超1800万人。
不过，公司品牌羽绒服大板块(包括羽绒服以及其他品类服饰)的整体毛利率却下滑1.2个百分点至65%。其中，主品牌波司登的毛利率下降1.2个百分点至69.6%。
山西证券研报认为，加盟渠道销售占比提升，以及公司加大对加盟渠道的返利支持政策是原因之一。截至报告期末，波司登直营和加盟门店分别为1136家和2081家，同比净关店263家、净开店57家。
值得注意的是，财报发布后，大型投行纷纷对波司登给出偏乐观的评价。
中金公司表示，波司登计划在做强羽绒服核心主业的同时，开展“时尚功能科技”服饰核心品类的创新延伸，同时进一步坐实单店经营提质增效。
中金维持波司登“跑赢行业”评级，考虑公司良好的销售表现，上调下一财年盈利预测，并将目标价上调11%至5.63港元。
摩根大通也发布研报称，宏观环境不确定的情况下，波司登的品牌价值、品类扩张能力、灵活的供应链已得到验证，并将波司登的目标价由6.4港元上调至6.6港元。
而波司登老板的这一波暴力砸盘，无疑也是打了机构的脸，即使业绩继续跑赢行业，但是高悬头顶的减持风险也始终如影随形。
从防寒到防晒
除了羽绒服，波司登近年还在努力寻找“第二增长曲线”，典型例子是防晒服，后者也成为今年服装行业的流量担当。
天猫“618年中开门红”当天，女装爆款排名前十几乎被防晒衣“屠榜”，“时尚防晒服”单一品类占比高达70%;京东“618”活动期间，防晒衣品类销售增长迅速，成交额同比提升120%。
中泰证券研报显示，2023年抖音平台防晒服饰市场GMV(商品交易总额)已达37亿元，同比大增217%。此外，据艾瑞咨询报告，用户在户外运动时首要考虑的因素是户外防护，占比65.3%，人们防晒意识的提升推动了防晒产品热度上涨。
